引子：巴菲特說：“學(xué)習(xí)投資只需要學(xué)習(xí)兩門課程，一門是如何評(píng)估企業(yè)價(jià)值，另一門是如何看待股市波動(dòng)?！蹦敲丛趺丛u(píng)估企業(yè)的價(jià)值是多少呢？

做股票投資時(shí)，經(jīng)常聽說某只股票高估了或者低估了。但是新手遇到的困惑就是怎么去判斷股票的估值應(yīng)該是多少？

前面課程講過買股票就是入股企業(yè)，那么應(yīng)該怎么判斷購(gòu)買企業(yè)的價(jià)格是買貴了還是買便宜了呢？例如，有個(gè)超市要轉(zhuǎn)讓，我應(yīng)該花多少錢盤下來呢？假如這個(gè)超市里面有價(jià)值100萬的貨物，100萬是不是就是這個(gè)超市的價(jià)值呢？當(dāng)然不是，花100萬買下來看似等價(jià)交換，其實(shí)我購(gòu)買超市的目的不是要買100萬的貨物，而是想盤下這個(gè)超市來賺錢。如果這個(gè)超市每年能賺50萬，那么花150萬、200萬買下來也不貴。如果這個(gè)超市以前每年賠20萬，那么70萬賣給我，我可能也不要。所以評(píng)估企業(yè)價(jià)值一般要考慮兩個(gè)因素，一個(gè)是企業(yè)的凈資產(chǎn)？另一個(gè)是企業(yè)的盈利狀況如何？

一、PB估值法（凈資產(chǎn)估值法）

還以上面的超市為例，凈資產(chǎn)100萬，如果發(fā)行100萬股，每股凈資產(chǎn)1元。如果現(xiàn)在股票價(jià)格0.9元，那么PB就是0.9。如果超市盈利水平不錯(cuò)，而且現(xiàn)在9折就能把超市盤下來，顯然這筆交易是合算的。這種通過PB來評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法就是PB估值法。

每個(gè)行業(yè)的屬性不同，PB也是不同的，大家可以拿準(zhǔn)備買的企業(yè)PB和行業(yè)PB去比較是否高估。比如銀行的資產(chǎn)會(huì)有一些壞賬，所以銀行的PB標(biāo)準(zhǔn)一般是小于1的。

PB估值法的創(chuàng)造者是有“價(jià)值投資之父”之稱的格雷厄姆。20世紀(jì)30年代美國(guó)大蕭條之后，悲觀氣氛籠罩著全球資本市場(chǎng)，市場(chǎng)價(jià)值低于有形資產(chǎn)賬面價(jià)值的企業(yè)隨處可見。格雷厄姆通過購(gòu)買低于資產(chǎn)價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買股票取得了很大的成功，價(jià)值投資逐漸被人們認(rèn)可。但是現(xiàn)在幾乎很難找到符合條件的公司了。

由上面的情況可以看出：PB估值法適合于經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)投資重資產(chǎn)行業(yè)和周期行業(yè)。比如銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥等。

二、PE估值法（市盈率估值法）

公式：PE=每股價(jià)格/每股收益=公司市值/凈利潤(rùn)。

還以上面的超市為例，凈資產(chǎn)100萬，如果發(fā)行100萬股，每股凈資產(chǎn)1元。每年的凈利潤(rùn)是20萬，那么每股凈利潤(rùn)是0.2元。PE=100/20=5倍。代表5年之內(nèi)可以收回投資。

每個(gè)行業(yè)的屬性不同，PE也是不同的，大家可以拿準(zhǔn)備買的企業(yè)PE和行業(yè)PE去比較是否高估。

上面的公式變化一下，可以變?yōu)椋好抗晒蓛r(jià)=每股收益*PE。

可以看出股價(jià)由每股收益和PE決定。以上面超市為例，股價(jià)=0.2*5=1元。通常PE是根據(jù)之前超市的收益情況算出來的。我們預(yù)估超市每年能盈利20萬，5年可以收回投資，但是今年可能生意不好，每股收益就會(huì)低于預(yù)期的0.2元，PE也會(huì)低于預(yù)期的5倍，股價(jià)就會(huì)因?yàn)槊抗墒找婧蚉E的乘數(shù)效應(yīng)變得更低。因此PE估值法會(huì)有乘數(shù)效應(yīng)，在每股收益高于或低于預(yù)期時(shí)，股價(jià)會(huì)出現(xiàn)暴漲或暴跌。

由上面的分析可以得出：PE估值法適用于購(gòu)買當(dāng)前PE較低，未來收益率可能暴增的成長(zhǎng)型行業(yè)，容易獲得股價(jià)的暴漲。

三、PS估值法（市銷率估值法）

公式：PS=每股股價(jià)/每股銷售額=公司市值/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

PS估值法和PE估值法的差別就是一個(gè)是市值除以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，一個(gè)是市值除以凈利潤(rùn)。為什么要將凈利潤(rùn)替換為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呢？

主要有兩個(gè)原因：一是市場(chǎng)中有些公司的利潤(rùn)暫時(shí)是虧損的，但是前景卻非常廣闊，非常有投資價(jià)值。比如互聯(lián)網(wǎng)公司。二是凈利潤(rùn)非常容易造假，不能真實(shí)反映公司價(jià)值。

由上面分析可以得出：PS估值法適用于無法通過利潤(rùn)來反映公司價(jià)值的公司，如互聯(lián)網(wǎng)公司。

四、PEG估值法（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）

公式：PEG=PE/盈利增長(zhǎng)比率。

比如你購(gòu)買上面超市時(shí)去年的市值是100萬，前三年的利潤(rùn)分別是10萬、12萬、14.4萬，每年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率是12%。去年的PE=100/14.4=6.9，則PEG=6.9/12=0.575。

PEG不用和行業(yè)均值進(jìn)行對(duì)比，既通過PE反映了公司財(cái)務(wù)狀況，又通過盈利增長(zhǎng)比率反映了公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，是一個(gè)比較完美的估值評(píng)價(jià)指標(biāo)。PEG=1代表市場(chǎng)賦予股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性；PEG1代表股票價(jià)值高估；PEG<1代表股票價(jià)值低估。

PEG最初由英國(guó)投資大師史萊特提出，在美國(guó)投資大師彼得林奇發(fā)揚(yáng)光大。彼得林奇認(rèn)為最理想的投資對(duì)象，PEG應(yīng)該小于0.5。

五、dcf估值法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）

現(xiàn)金流折現(xiàn)法是股神巴菲特最愛用的估值方法，是理論上最完美的估值方法。它反映了企業(yè)在未來可存續(xù)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)收益的折現(xiàn)值。

還以上面收購(gòu)超市為例子，假設(shè)該超市未來每年可以賺10萬，持續(xù)可以賺10年，那么10年可以通過該超市賺100萬元。但是這100萬是未來的收益，不等于現(xiàn)在的100萬，需要將這100萬通過一個(gè)折現(xiàn)率折算成目前的價(jià)格，就是投資該超市現(xiàn)在的合理價(jià)格。

假設(shè)折現(xiàn)率是10%，則第1年該超市賺的10萬元的內(nèi)在價(jià)值10*（1-10%），第2年賺的10萬的內(nèi)在價(jià)值是10*（1-10%）^2，以此類推，10年的總收益100萬折算成目前價(jià)格=10*0.9+10*0.9^2+10*0.9^3+……+10*0.9^1 =58.6萬元，也就是說現(xiàn)在投入金額小于58.6萬元才可以取得年化10%以上的收益。這就是dcf方法最簡(jiǎn)單的應(yīng)用。58.6萬元也可看成估值，即如果轉(zhuǎn)讓價(jià)高于58.6萬元，就認(rèn)為價(jià)值被高估了。

六、終極估值法

所謂的終極估值法就是針對(duì)實(shí)在沒法估值的公司，可以參考西方成熟的股票市場(chǎng)的同行業(yè)同類型公司的估值，去判斷自己公司的估值是否合理。